“嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”、“制定實(shí)施一攬子化債方案”、“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制”、“統(tǒng)籌好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展”……2023年，從中央政治局會議，到中央金融工作會議，再到中央經(jīng)濟(jì)工作會議，一系列政策信號密集釋放。今年的政府工作報(bào)告、預(yù)算報(bào)告和計(jì)劃報(bào)告均又圍繞“進(jìn)一步落實(shí)一攬子化債方案”作出了多項(xiàng)部署，“完善全口徑地方債務(wù)監(jiān)測監(jiān)管體系”、“健全防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制”、“分類推進(jìn)地方融資平臺轉(zhuǎn)型”…… 著力建設(shè)防范化解風(fēng)險(xiǎn)的長效機(jī)制。

 

【地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控——這是基于大勢的客觀判斷】

 

3月7日，財(cái)政部發(fā)布2023年中國財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告中關(guān)于地方政府債務(wù)，報(bào)告介紹，“總的看，一系列化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)措施正在有序?qū)嵤?，積極效應(yīng)逐漸釋放，隱性債務(wù)規(guī)模逐步下降，風(fēng)險(xiǎn)得到緩釋”。

 

 

報(bào)告表示，按照中央決策部署，財(cái)政部推動落實(shí)一攬子化債方案，出臺支持防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)政策措施。壓實(shí)地方化債主體責(zé)任，堅(jiān)持省負(fù)總責(zé)原則，督促省級政府加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分析研判，嚴(yán)格落實(shí)主體責(zé)任，通過安排財(cái)政收入、壓減支出、盤活存量資產(chǎn)資源等方式逐步化解風(fēng)險(xiǎn)。

 

3月11日，在全國人大會的第三場“部長通道”上，國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤表示，當(dāng)前我國金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控。我國銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，尤其主要金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營穩(wěn)健，我國金融安全基本盤非常穩(wěn)固。

 

“雖然一些地方存在高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)，但無論總體數(shù)量還是個體規(guī)模，在整個金融業(yè)中占比都很低，而且我們正在積極會同相關(guān)地方黨委政府精準(zhǔn)施策，有力有序地推動風(fēng)險(xiǎn)化解。”李云澤說。

 

他表示，應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)我們有充足的資源和條件。有黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)的政治優(yōu)勢，有集中力量辦大事的制度優(yōu)勢，尤其我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本趨勢沒有改變，這是我們防范化解風(fēng)險(xiǎn)的最大底氣、最強(qiáng)支撐和最有力保障。

 

【35號文--地方政府債務(wù)化解新突破】

 

2023年7月份，中央和地方密集出“一攬子化債方案”，《關(guān)于金融支持融資平臺債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的指導(dǎo)意見》(國辦發(fā)〔2023〕35,以下簡稱 “35號文”)的發(fā)布，對于城投平臺的未來發(fā)展指明了清晰的轉(zhuǎn)型發(fā)展之路，這對城投企業(yè)的融資行為進(jìn)一步做了規(guī)范。同時，也對城投企業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和化債新結(jié)構(gòu)提出了考驗(yàn)和市場。

 

【14號文--政府化債的持續(xù)加碼】

 

今年3月份，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步統(tǒng)籌做好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作的通知》(簡稱14號文)，核心內(nèi)容是35號文提出的12個重點(diǎn)省份之外的19個省份自主選報(bào)轄區(qū)內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)重、化債難度高的地區(qū)，以地級市為主，獲批后參照12個重點(diǎn)省份的相關(guān)政策化債。這一下給了沒有被劃在化債支持范圍內(nèi)的省份又吃了一個“舒心丸”，相當(dāng)于35號文的“擴(kuò)圍”。

 

在12個重點(diǎn)省份化債效果不錯的情況下，逐步向全國推廣化債模式，落實(shí)化債政策。

 

1.今明兩年到期的融資平臺債務(wù)，無法償還的，金融機(jī)構(gòu)通過債務(wù)重組、債務(wù)置換等方式化解。---金融機(jī)構(gòu)有任務(wù)。

 

2.支持債券本金借新還舊，加快審核。支持借新還舊延續(xù)債務(wù)，明確至少要在2025年以前不出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)。---12省份城投公司到期債務(wù)不用擔(dān)心暴雷了。

 

3.對確需重組的重點(diǎn)省份融資平臺貸款，優(yōu)先由現(xiàn)債權(quán)人承接。在融資平臺提供抵押品或擔(dān)保等合理風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施的情況下，可通過展期、合理降低利率等債務(wù)重組方式支持貸款本金接續(xù)。--- 對貸款銀行有要求。

 

4.對于2024年前到期的相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，明確銀行可維持五級分類正常，且不納入征信管理。對于已出問題的債務(wù)可自主核銷，相關(guān)情況不納入考核。---這是很重要的支持。

 

5.可在年度債券發(fā)行額度內(nèi)“統(tǒng)借統(tǒng)還”，支持資質(zhì)較好融資平臺承接弱資質(zhì)融資平臺借新還舊債券發(fā)行額度。允許省級城投發(fā)債償還區(qū)縣級平臺的債券。

 

6.對窮盡手段仍無法償付的非標(biāo)債務(wù)，重點(diǎn)省份經(jīng)省級人民政府同意后，可提出需要支持的債項(xiàng)名單，通過組織發(fā)放銀團(tuán)貸款等方式置換今明兩年到期的非標(biāo)債務(wù)。重慶已有相關(guān)案例。

 

7.央行通過設(shè)立流動性工具(SPV)來支持城投平臺償付標(biāo)債，同時省級政府要提供抵押物。

 

8.央行設(shè)立“緊急貸款”，對地方政府暫難償還的債務(wù)(含公開債券及非標(biāo)貸款)進(jìn)行“緊急性”的流動性支持，但最長期限不得超過兩年，僅可用于“緊急”事項(xiàng)。

 

如果說35號文等一攬子化債政策只管到2024-2025年，那么，14號文就在于地方政府化債和再發(fā)展的權(quán)衡。

 

【地方出路：股權(quán)再造——35號文管控下的國企平臺突圍之路】

 

政信智庫專家丁伯康及研究團(tuán)隊(duì)在其《股權(quán)再造：“35號文”管控下的國企平臺公司突圍之路》一文中闡述了當(dāng)前國企平臺公司在”35號文“的管控下，只可“借新還舊”，不可新增債權(quán)融資，通過股權(quán)再造方式開辟新的融資渠道，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)融資突圍，解決融資來源，顯得尤為必要和迫切。文中指出從“融-投-管-退”全流程角度出發(fā)，股權(quán)融資是完成全流程的第一步，以產(chǎn)業(yè)為核心搭建股權(quán)再造整體結(jié)構(gòu)，為企業(yè)指明發(fā)展方向，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型才是全流程的核心和要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

 

丁伯康研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，國企平臺公司在推進(jìn)股權(quán)再造實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中，勇于“面向市場”，緊跟國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，及時準(zhǔn)確解讀股權(quán)融資政策制度和規(guī)則要求，尋求外部智力支持，增強(qiáng)核心競爭力，吸引外部資本加入，構(gòu)建市場化合作圈。同時，要“背靠市長”，積極向上爭取政府資源、資本支持，這并不代表給政府增添負(fù)擔(dān)，更不能脫離政府，企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵過渡期，是需要政府部門給予政策和資源上的支持，以幫助企業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)自我造血功能，脫離依賴政府資源吃老本的局面。

 

從財(cái)政部的財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告和國家金融監(jiān)督管理總局局長的講話、35號文和14號文的政策精神我們可以看出，中央不僅對于地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制已有成果，底線守得住，同時，后續(xù)又有長短期結(jié)合的“硬核”化債方案;更重要的是，對于未來城投平臺的轉(zhuǎn)型有了明確的方向，即平臺以股權(quán)再造向?qū)崢I(yè)化、產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型，打造核心競爭力。這是趨勢，更是當(dāng)前國家推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展背景下的必然選擇?；馊谫Y平臺的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是給實(shí)業(yè)化成功轉(zhuǎn)型爭取時間，保駕護(hù)航。

 

同時，也必須看到，地方債務(wù)化解是一項(xiàng)長期工程，未來還需要長期的一攬子方案來逐步化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)問題本身也不只是還債的問題，還有發(fā)展的問題。政信行業(yè)的新質(zhì)發(fā)展的核心和要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

 

政信金融的發(fā)展也將從傳統(tǒng)的單一債權(quán)資產(chǎn)經(jīng)營模式逐步過渡到股債結(jié)合的階段。企業(yè)可以利用資本市場成熟的運(yùn)作方案比如定向增發(fā)、資產(chǎn)重組、供應(yīng)鏈數(shù)字化平臺和和參與社會化特許項(xiàng)目獲得股權(quán)或項(xiàng)目收益權(quán)的定投，以債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式與上市公司合作，實(shí)現(xiàn)投資者收益的最大化。

 

作為一家綜合性政信金融服務(wù)平臺，政信投資集團(tuán)認(rèn)為政府債務(wù)化解一方面具有長期性;另一方面在當(dāng)前市場利率大幅走低的趨勢下，投資政信仍然跑贏市場大類資產(chǎn)的平均收益水平。我們從近期各地發(fā)行的地方債產(chǎn)品被幾十倍認(rèn)購可見其未來市場的空間足夠大。所以，堅(jiān)守政信陣地，才能看到云開霧散。

 

政信投資集團(tuán)緊密貼合政策脈搏，集中力量投身于社會化盈利項(xiàng)目的深耕細(xì)作，緊跟國有企業(yè)轉(zhuǎn)型的步伐，提供優(yōu)質(zhì)的股權(quán)服務(wù)。我們深知時間的力量，因此，以時間換取空間，將債權(quán)轉(zhuǎn)化為上市公司股權(quán)，為地方債務(wù)的化解貢獻(xiàn)智慧和力量。