財(cái)政承受能力已經(jīng)接近用光了，專項(xiàng)債也沒有了，也有一些財(cái)政比較緊張的地方政府，雖然財(cái)承空間尚有富余，但即使做了PPP項(xiàng)目，也沒有能力付費(fèi)，怎么破?

 

也有群友問，進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段的PPP項(xiàng)目，地方政府沒錢付費(fèi)了，但社會(huì)資本還不想打官司，怎么能要回運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼?

 

2019年十號(hào)文頒布之后，我們就判斷，禁止使用土地出讓收入作為運(yùn)營(yíng)期補(bǔ)貼支出安排后，由于90%的管理庫(kù)PPP都不具盈利性，因此財(cái)承指標(biāo)用盡，進(jìn)而管理庫(kù)PPP停滯不前，是個(gè)遲早的事情。

 

管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債具有合規(guī)性好、程序簡(jiǎn)便、能夠用于虧損項(xiàng)目等優(yōu)勢(shì)，缺點(diǎn)是存在額度限制。因此，PPP和專項(xiàng)債可以作為首選的資金籌集方式，但在指標(biāo)用盡后，就必須考慮采用有土地出讓收入支持的片區(qū)開發(fā)項(xiàng)目了。

 

 

至于，進(jìn)入執(zhí)行階段之后遇到的運(yùn)營(yíng)期補(bǔ)貼支付困難，那就是另外一個(gè)問題了，我們另文討論。

 

一、優(yōu)先考慮管理庫(kù)PPP/專項(xiàng)債

 

管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債是最理想的借債資金籌集工具。

 

首先，管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債的技術(shù)比較簡(jiǎn)單，特別是PPP經(jīng)歷了2014年至今的七八年時(shí)間，有關(guān)管理庫(kù)PPP項(xiàng)目的申報(bào)程序、招采標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)分配等諸多方面的技術(shù)，均已相對(duì)成熟，對(duì)于PPP項(xiàng)目合規(guī)性判定的觀點(diǎn)也基本上趨于一致。PPP項(xiàng)目的啟動(dòng)，已經(jīng)達(dá)到了流水線作業(yè)的狀態(tài)，而專項(xiàng)債，當(dāng)然更比PPP還要簡(jiǎn)單不知多少。

 

而且，管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債的合規(guī)性一般較好。除了管理庫(kù)PPP項(xiàng)目經(jīng)常在付費(fèi)環(huán)節(jié)和風(fēng)險(xiǎn)分配環(huán)節(jié)出現(xiàn)一些兜底承諾違規(guī)現(xiàn)象，專項(xiàng)債出現(xiàn)虛構(gòu)收入等違規(guī)現(xiàn)象之外，基本上沒有出現(xiàn)其他嚴(yán)重的違規(guī)情形，業(yè)內(nèi)對(duì)于PPP和專項(xiàng)債的合規(guī)性，一般也比較接受和認(rèn)可。

 

更重要的是，管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債屬于借債類模式，不嚴(yán)格追求項(xiàng)目的收入水平，能夠應(yīng)用于虧損類項(xiàng)目，這是管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債的最大優(yōu)點(diǎn)。

 

當(dāng)然，管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債也有其非常明顯的缺點(diǎn)，這也是所有的借債類籌資模式的共同缺點(diǎn)：就是剛性的限額，——既然不追求盈利性了，就是虧損也沒關(guān)系了，那就必然會(huì)有一個(gè)上限。

 

當(dāng)然，管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債也有一些其他缺欠，比如，由于總體虧損，因此不確定能夠拉動(dòng)派生投資和GDP(例如不能應(yīng)用于大規(guī)模園區(qū)建設(shè)和土地開發(fā))，因此管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債推行七八年來，拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資效果一直不理想，非盈利性限制了地方政府對(duì)借債類籌資模式的歡迎度。

 

二、必須果斷放棄PPP/專項(xiàng)債

 

當(dāng)①項(xiàng)目?jī)?nèi)容包含土地一級(jí)開發(fā)時(shí)，或者②PPP財(cái)政承受能力空間已接近用盡，專項(xiàng)債也沒有額度時(shí)，則需要選擇片區(qū)開發(fā)。

 

對(duì)于①，比較好理解，2019年十號(hào)文叫停了使用土地出讓收入作為管理庫(kù)PPP項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期補(bǔ)貼支出安排的方式，簡(jiǎn)單的說，管理庫(kù)PPP中禁止含有土地一級(jí)開發(fā)，——仍然可以有征拆，但征拆完成的地塊出讓收入，不能用于運(yùn)營(yíng)期補(bǔ)貼支出的安排。因此，對(duì)于含有土地一級(jí)開發(fā)內(nèi)容的項(xiàng)目，只能選擇片區(qū)開發(fā)模式。

 

對(duì)于②，是個(gè)心態(tài)問題，既然財(cái)承空間已經(jīng)耗盡，專項(xiàng)債也沒有額度，那就要果斷地放棄借債類籌資方式。像管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債這一類借債方式，從主管部門的角度來看，既然不追求項(xiàng)目盈利了，就必然會(huì)設(shè)置一個(gè)額度上限，否則債務(wù)余額的單位恐怕就不是萬億級(jí)了，恐怕早就突破億億級(jí)了。既然已經(jīng)達(dá)到了主管部門所設(shè)置的借債額度上限，就說明不盈利的項(xiàng)目做得夠多了，不能再做了，否則償付就會(huì)遇到問題了。

 

三、土地資源宜匹配片區(qū)開發(fā)

 

片區(qū)開發(fā)的最關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)在于其包含土地一級(jí)開發(fā)和營(yíng)商環(huán)境建設(shè)內(nèi)容，從而具有盈利性或者說自平衡性，也必然帶來增量財(cái)政收入、投資和GDP，進(jìn)而改善營(yíng)商環(huán)境。

 

片區(qū)開發(fā)的盈利性，不僅具有帶來增量財(cái)政收入的優(yōu)點(diǎn)，而且也促使她可以不受任何指標(biāo)額度所限(當(dāng)然還要考慮土地指標(biāo)等等)，在土地資源保證的前提條件下，片區(qū)開發(fā)的理論額度可以做到無限大。——目前想替代土地財(cái)政，其科學(xué)難度，不亞于替代電燈。

 

當(dāng)然，片區(qū)開發(fā)模式也有很多缺點(diǎn)，這促使她在選擇的優(yōu)先級(jí)方面，排在管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債之后。

 

首先，片區(qū)開發(fā)的項(xiàng)目架構(gòu)很復(fù)雜，無論是收益結(jié)構(gòu)、支付結(jié)構(gòu)、合規(guī)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)分配、績(jī)效考核等方面的設(shè)計(jì)都比普通PPP項(xiàng)目復(fù)雜很多倍，而且，業(yè)內(nèi)亦未達(dá)成完全一致的成熟觀念。

 

其次，片區(qū)開發(fā)的復(fù)雜性，導(dǎo)致了其推進(jìn)的難度，或者說，各方面的接受度，顯然不如管理庫(kù)PPP和專項(xiàng)債。

 

四、指標(biāo)/土地均已用盡：用絕招!

 

前些天遇到一個(gè)客戶咨詢，坐標(biāo)華東，題材旅游，總投30億，其中旅游景點(diǎn)投資8億，道路等配套建設(shè)22億，詢問籌資模式。

 

第一個(gè)念頭，旅游是虧損行業(yè)，人造的旅游景點(diǎn)都是虧損的，而且額度稍微有點(diǎn)兒大，管理庫(kù)PPP是首選。

 

客戶回答說，財(cái)承空間和專項(xiàng)債都沒有了。

 

那就只有片區(qū)開發(fā)模式了，接著問客戶：土地收入能否關(guān)聯(lián)呢?

 

客戶回答說，關(guān)聯(lián)不上。

 

我一想也是，修路修了22億，那應(yīng)該是好長(zhǎng)一條路。于是乎，告知客戶：這個(gè)項(xiàng)目就只能用絕招了。

 

客戶大喜，急問：什么絕招?

 

回答：實(shí)話說，不做了唄。

 

所有的合規(guī)模式都無法適用時(shí)，那就只好等待以后機(jī)會(huì)成熟再做了。不是所有的資金需求，都能設(shè)計(jì)出模式來滿足啊，國(guó)家一再重申“量力而為”，說的就是這個(gè)意思呀。